Lange Zeit sah der spanische Solarmarkt katastrophal aus. So gerne wir alle günstige, erneuerbare Energie haben wollen: Das Geschäft dahinter war nur so lange gut, wie nicht zu viele Anbieter am Markt waren. Zeitweise drohten die Preise in Spanien vor allem im Sommer gegen null zu fallen, weil schlicht mehr erzeugt wurde, als überhaupt gebraucht wird. Zwar tragen bestehende, langfristige Abnahmeverträge die Investment-Projekte, aber was passiert danach?

Das war die zentrale Frage, die das Unternehmen aus unserem heutigen Update lange nicht beantworten konnte, und zumindest die Kapitalmärkte haben an die Vision nicht geglaubt. Doch auf einmal dreht sich der komplette Markt und liegt ihnen praktisch zu Füßen. Der Rechenzentrums-Boom ist dabei nur einer von gleich mehreren Katalysatoren, die das Unternehmen weiter beflügeln werden, denn seit zwölf Monaten ist von dem schwierigen Energie-Geschäft nur noch wenig zu erkennen.

Eigentlich hatte ich kein größeres Update mehr geplant, weil ich mich nach zwischenzeitlich über 70% Performance in kürzester Zeit im KeineAnlageberatungs-Portfolio mit der Bewertung für frische Investitionen nicht mehr komfortabel fühlte.

Doch entgegen meiner Erwartung stehen wir wieder “nur noch” bei 10 % Rendite, was in Anbetracht der Fortschritte im Laufe der Zeit wieder Gelegenheiten bietet.

Aus diesem Grund heute ein größeres Update zu einer meiner Lieblingspositionen. ⤵️

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Wachstumsunternehmen, die momentan nicht mit >30% wachsen oder etwas mit KI am Hut haben, sind derzeit nicht sonderlich beliebt. Dieses Risikokapital wandert aktuell fast ausschließlich in die Chip-Industrie, was große Chancen bietet, sobald sich das Geld wieder breiter verteilt.

Kits Eyecare ist inzwischen 50% vom Hochpunkt gefallen. Natürlich haben abflachendes Wachstum und der ein oder andere Fehltritt des Managements der Storyline nicht gutgetan.

Die Situation hält jedoch deutlich mehr bereit.

Der Boden bei den Fundamentaldaten scheint erreicht. Das Umsatzwachstum zieht wieder an, die Margen-Expansion-Story ist zurück, frühere Missgeschicke sind behoben und die Schulden wurden vollständig abgebaut.

Gleichzeitig entwickelt sich im Hintergrund ein neuer Geschäftszweig rasant und verändert die Zukunft des Unternehmens. Heute schauen wir darauf, was der erwartete Weg bis 2030 bereithält. ⤵️

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die Kapitalausgaben steigen, Unternehmen reißen sich um Rechenleistung und die Mietpreise für GPUs gehen durch die Decke.

Ein Engpass nach dem nächsten verschärft die Situation und belohnt die Unternehmen, die liefern können.

Die Neoclouds.

Viele notieren auf Rekordniveaus und so langsam kommt auch unser Favorit IREN wieder in die Nähe des Allzeithochs, was nicht das letzte Kapitel dieser Börsengeschichte sein wird.

Zwei Übernahmen, ein $3,4-Mrd.-Vertrag mit NVIDIA, steigende Preise pro Megawatt und warum das Management gerade bewusst keine neuen Deals unterschreibt. Es gibt heute einiges zu besprechen. ⤵️

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für mich ist es immer ein Balanceakt, wie viel eigene Meinung ich in eine Aktienanalyse einfließen lasse, die dir trotzdem noch genug Raum geben soll, dir selbst ein Bild zu machen.

Doch wenn die Gelegenheit derart klar ist, formuliere ich das genauso, wie es ist.

Die neuen Zahlen unseres Unternehmens hatten es, wie erwartet, in sich:

• +53% Umsatz ✅

• +147% Nettogewinn ✅

• 57% Kundenwachstum ✅

Als Reaktion darauf ist die Aktie zunächst „nur“ um 11,5% gestiegen.

Das freut mich, weil es trotz eines Anstiegs von >60% seit der Analyse noch immer die Chance lässt, sich an einer wunderbaren Gelegenheit zu beteiligen. Und wir müssen noch lange nicht darüber nachdenken, ob wir uns wieder von diesem Unternehmen trennen.

Wie viel Potenzial noch drinsteckt und was wir dieses Jahr noch erwarten dürfen ⤵️

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nachdem es im letzten Update bereits eine ausführliche Erklärung zu den juristischen Fronten gab und wo sich Hims&Hers in diesem Schlamassel wiederfindet, möchte ich mich heute wieder auf die Zahlen konzentrieren.

Der Aktienkurs hat seinen Boomerang vollzogen und steht jetzt wieder auf demselben Niveau wie damals, als GLP-1-Medikamente noch nicht auf ihrer Plattform verfügbar waren.

Ist das durch die juristischen Risiken gerechtfertigt oder einfach völliger Quatsch?

Ich habe die neueste Guidance in mein Modell eingearbeitet, sodass wir sehen können, welches Wachstum nötig ist, damit diese Investmentgelegenheit weiterhin erfolgreich bleibt. Die Erwartungen an das Unternehmen sind wahrhaftig nicht mehr hoch gesteckt und alles hat seinen Preis.

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kaum ein Unternehmen an der Börse wird so häufig von äußeren Faktoren beeinflusst. Schwankungen von 20–40% sind regelmäßig an der Tagesordnung. Dabei hat sich der Umsatz seit Anfang 2020 verzwanzigfacht (kein Tippfehler), die EBIT-Marge ist auf 5,5% gedreht und das Unternehmen wächst mittlerweile komplett schuldenfrei.

Jetzt kommt es knüppeldick: Eine Behörde warnt öffentlich, ein Branchenriese zieht vor Gericht und die Börse dreht durch. Der Kampf mit Novo Nordisk geht in die finale Runde, denn auch die gehen mit der Klage voll ins Risiko.

Was das für das Geschäft von Hims&Hers bedeutet, welche Auswirkungen das auf die Bewertung hat und welche Folgen das nach sich ziehen kann, wollen wir heute schon vor den Quartalszahlen untersuchen, die am 23. Februar folgen werden. ⤵️

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Timing ist primär Glücksache.

Man kauft nicht niedrig und verkauft hoch, man kauft unterbewertet und verkauft überbewertet, was im besten Fall dem gleichkommt. Den Schwankungen dazwischen bleibt man trotzdem ausgesetzt, und die könnten bei Rechenzentrumsunternehmen kaum höher sein.

Dabei läuft das Wichtigste, die Kapitalausgaben der Big-Techs, nach Plan. Die geplanten Kapitalausgaben für 2026 der größten Tech-Unternehmen sehen wie folgt aus:

Das sind astronomische Ausgaben, doch wer wird davon maßgeblich profitieren?

Natürlich die KI-Infrastruktur-Anbieter, denn hauptsächlich fließen diese Investments in den Aufbau von Rechenzentrumskapazität. Unterstützt wird das Ganze durch stabile Wachstumszahlen im Cloud-Geschäft. Doch besonders in den letzten 14 Tagen haben viele Rechenzentrumsanbieter 20–30% Kursverlust hinnehmen müssen.

Wir blicken heute darauf, wie die Situation für IREN aussieht, ob dieser Kursrutsch Gründe hat und wie die Chance heute aussieht. Der Earnings-Call offenbart viele Details, wo andere Marktteilnehmer offensichtlich nicht richtig hinschauen. ⤵

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Vor etwas über einem Jahr erschien die Aktienanalyse zum norwegischen Tech-Hidden-Champion Norbit. Damals wurde das Unternehmen auf 19x Free Cash Flow und etwa 29x KGV gehandelt. Basierend auf den damaligen Wachstumsaussichten mit ihren Sonarsystemen erschien das günstig.

Zu günstig.

Nach Aufnahme ins KeineAnlageberatungs-Portfolio im Anschluss an die Analyse legte das Unternehmen eine Rallye hin. Mehrmals wurden Gewinne übertroffen und Prognosen angehoben, das Bewertungsniveau stieg. Zwischenzeitlich notierte die Position bei +150%, heute wieder bei rund 100% Kursgewinnen. Zurecht.

Doch jetzt hat der Kurs das erste Mal Luft geholt und steht 20% unterm ATH. Das gibt uns etwas Raum, um auf die Bewertung zu schauen.

Können die neuen Wachstumserwartungen und besseren Zahlen das heutige Bewertungsniveau sogar rechtfertigen?

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Ursprünglich hatte ich einen Teil 2 des letzten Portfolio-Updates geplant. Doch nach näherem Studium der neuesten Zahlen von Solaria wurde schnell klar, dass das nicht möglich ist. Es ist zu wichtig, hier genau hinzuschauen. Somit werden die bisher nicht besprochenen Positionen in alleinstehenden Updates folgen.

Die Q3’25-Zahlen und neuesten Ankündigungen vom Kapitalmarkttag, den wir seit der Solaria-Analyse aufgeregt erwartet haben, stecken voller neuer Entdeckungen. Sie geben Klarheit über eine Investmentgelegenheit, die wir schon in der Analyse vor drei Wochen als eine der besten der aktuellen Zeit herausgearbeitet haben.

Außerdem ist es entscheidend, dass jeder die Zahlen versteht.

Bei Strompreisen, Generierungseinheiten und Stromabnahmeverträgen (PPAs) geben viele schnell auf, das Unternehmen zu verstehen. Sicherlich ist es etwas herausfordernder, als nur stumpf auf Umsatz und Gewinn zu schauen, aber es lohnt sich.

🧳 Ich versuche, alle Leser und Anleger auf dieser Investment-Reise mitzunehmen.

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Die Uhr ist gerade auf 5:30 Uhr morgens in Los Angeles gesprungen und ich erhielt beim Schreiben eines neuen Beitrags eine Kurzmitteilung über neue Entwicklungen bei einem unserer Investments: TRUBAR.

Nach 4 ausführlichen Beiträgen zu dem Unternehmen und einer Reihe von Portfolio-Updates, in denen wir die neuesten Entwicklungen besprochen haben, findet das Investment ziemlich genau 1 Jahr nach der ursprünglichen Analyse ein versöhnliches Ende.

Das türkische Konsumgüterunternehmen ETİ GIDA wird alle ausstehenden Aktien von TRUBAR für 1,64 CAD übernehmen, das entspricht 1,01 Euro pro Aktie. Das ist nicht nur ein toller Return seit der ersten Analyse von 51,8%, doch die Upside ist noch deutlich größer, wenn man in den letzten Monaten eingestiegen ist. Wer beispielsweise nach dem letzten Update im September gekauft hat, liegt jetzt bei über 140% in nicht mal 3 Monaten.

Gleichzeitig mit dieser Pressemitteilung hat TRUBAR auch neue Quartalszahlen veröffentlicht. Ich möchte hier niemanden damit langweilen, weil sie, sofern die Übernahme durchgeht, vollkommen irrelevant sind. Sie waren aber ziemlich gut, was meinem kleinen Analysten-Herz Bestätigung gibt. Mit den neuen Net Revenues liegt das Übernahme-Multiple bei 2,2x Umsatz. Das ist deutlich niedriger als bei Vergleichswerten, aber ist TRUBAR nicht profitabel und hatte seine Probleme.

Die Transaktion soll im ersten Quartal 2026 abgeschlossen werden. Bis dahin muss noch zugunsten der Übernahme abgestimmt werden, was eine reine Formsache sein wird. Sollte es in der Zwischenzeit zu einem höheren Angebot für TRUBAR von einem anderen Unternehmen kommen, kann der Vertrag gegen eine Strafe von 5 Mio. USD noch gekündigt werden.

Bin ich mit dem Deal zufrieden?

In der ersten Analyse habe ich explizit die hohe Wahrscheinlichkeit eines Verkaufs des Unternehmens angesprochen. Der Private-Equity-Fonds wollte das Unternehmen früher oder später loswerden und genau das haben sie jetzt getan.

Der Zeitpunkt zeigt, dass sie wohl keine Lust mehr hatten, das Unternehmen eigenständig weiterzuskalieren. Ich habe immer wieder meine Bedenken über Teile der Unternehmensführung geäußert, was wohl ein Grund dafür ist, dass man es jetzt an ein anderes Unternehmen abgibt.

Allein die Tatsache, dass sie als amerikanische Marke von einem türkischen Konsumgüterunternehmen übernommen werden, zeigt, dass die großen amerikanischen Unternehmen in diesem Bereich momentan kein Interesse an TRUBAR haben.

Ich glaube, es gibt ein Szenario, in dem man in 2–3 Jahren vielleicht mit einem besseren Return dagestanden hätte. Aber allein basierend auf der schnellen Umschlagzeit dieses Investments bin ich zufrieden damit, wenn man in weniger als 12 Monaten 50–150% je nach Kaufpreis angeboten bekommt.

Sollte man jetzt schon verkaufen?

Die Aktie steht aktuell bei 1,56 CAD und wird Anfang nächsten Jahres für 1,64 CAD verkauft. Es bleibt also noch eine Differenz von rund 6%, die zum einen durch das Risiko entsteht, dass die Übernahme nicht durchgehen könnte, und zum anderen durch die Opportunitätskosten, weil das Geld in der Zwischenzeit woanders für sich arbeiten könnte.

Ich halte es für nicht ausgeschlossen, dass in der Zwischenzeit ein weiteres Angebot reinkommt. Doch darauf zu hoffen, ist mir zu spekulativ. Ich werde die Position in den kommenden Tagen mit einer Limit-Order zwischen 1,55–1,64 CAD auflösen, um das Geld anderweitig zu investieren.

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In den letzten Monaten habe ich viele Nachrichten zu dem Unternehmen bekommen, weil es der schlechteste Performer im Depot war. Das zeigt: Grundsätzliche Annahmen eines Investments und der Marktpreis harmonieren nicht immer miteinander, die grundsätzlichen Annahmen können aber trotzdem richtig sein.

Vielen wird diese Meldung den Tag versüßen und dem Portfolio in volatilen Zeiten einen gehörigen Sprung geben. Sollte sich hier noch etwas Interessantes tun, hört ihr es natürlich von mir als Erstes.

Ich möchte daran erinnern: Das war nur eine von vielen Investment-Gelegenheiten. Die Arbeit geht weiter. Gratulation an alle Aktionäre.

Bis bald,
Bruno 🏴‍☠️

vor 4 Monaten habe ich hier ein Notfall-Update zu Hims&Hers veröffentlicht und auf meinem YouTube-Kanal die rechtliche Situation hinter ihren GLP-1-Verkäufen erklärt.

Viele haben an meiner Einschätzung gezweifelt, aber genau so ist es gekommen.

• Sie verkaufen weiterhin GLP-1s unter der Sonderregelung ✅

• Novo Nordisk braucht Hims&Hers für die Distribution ✅

• Es gab bis zum heutigen Tag keine Klage gegen Hims&Hers ✅

Fast ein halbes Jahr später schauen wir uns die neuen Zahlen und Kommentare vom Geschäftsführer an. Nach mehreren Wochen voller Gegenwind wurden viele Sorgen mittlerweile ausgeräumt.

Das Unternehmen macht das, was es am besten kann: die Zukunft der digitalen Gesundheitsversorgung konstruieren.

Wir blicken jetzt im Detail darauf, was man von Hims&Hers in den kommenden Monaten erwarten darf.

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Ich möchte diese regelmäßigen Updates zu den Portfolio-Unternehmen kürzer halten. Das Ziel ist, dass alle auf dem neuesten Stand bleiben, ohne großen Leseaufwand von mir zusammengefasst. Manchmal sind ausführliche Einordnungen hilfreich, um zu prüfen, ob und wie sich eine Investmentgelegenheit verändert hat, manchmal reicht es aber auch, einfach den geplanten Weg zu begleiten.

Bei Sanlorenzo ging es nach den jüngsten Quartalszahlen um +12% nach oben, denn in einem insgesamt herausgeforderten Zyklus innerhalb der Luxusyacht-Industrie zeigen sie, aus welchem Holz sie geschnitzt sind. Ein wahres Qualitätsunternehmen zu einer absolut fairen Bewertung?

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Nach einer Phase, in der viele unserer Investments starke Renditen lieferten und zur Outperformance des gesamten KeineAnlageberatung-Portfolio beigetragen haben, müssen wir uns nun einer weniger erfreulichen Entwicklung stellen.

Small-Cap Unternehmen bieten zwar enorme Chancen bei positiver Geschäftsentwicklung, doch bei ersten Anzeichen von Problemen schwindet die Geduld der Anleger rapide. Bei TRUBAR hat sich die Ausgangslage grundlegend gewandelt. Das Unternehmen entspricht nicht mehr dem Profil, das Small-Cap Investoren typischerweise bevorzugen. Was ich damit meine und wie sich die generelle Einschätzung der Lage verändert hat, gibt es heute.

Wir klären die wichtigsten Fragen:

• Wie geht man mit der katastrophalen Kommunikation vom CEO um? 👩‍💼

• Stimmt das Wachstum und wenn ja, zu welchem Preis? 📈

• Besteht baldige Aussicht auf eine Verbesserung der Situation? 🚧

• Wie hat sich die Einschätzung der Bewertung verändert? 💰

Werfen wir nun einen Blick auf die ursprüngliche Investment-These und was wir mit diesem Unternehmen vorhatten →

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Hims&Hers hat ihre Q2-Quartalszahlen veröffentlicht und wir haben Antworten auf viele Fragen erhalten. Der Markt hat das Ganze mit -13% weniger gut aufgenommen, doch man muss das große Ganze im Blick behalten. Seit dem letzten Blog-Update ist der Kurs zwischenzeitlich um 50% angestiegen, doch aktuell steht die Aktie wieder fast auf demselben Niveau wie damals. Viele Unsicherheiten wurden inzwischen ausgeräumt, und wir haben nun einen deutlich klareren Blick auf die kommenden Quartale.

Was dich in der Analyse erwartet:

• 🔒 Die Kontroverse um die beendete Novo-Nordisk-Partnerschaft

• 🧬 Gewichtsverlust-Medikamente: So geht es weiter!

• 💸 Der gefährliche Druck auf die Kundenakquisekosten

• 📉 Warum die Quartalszahlen trotz Wachstum zur Skepsis führen

• 🚀 Die Vision von Hims&Hers jenseits von GLP-1s

Es folgt ein kritischer Blick auf das Unternehmen mit dem Ziel, die aktuelle Lage so objektiv wie möglich einzuordnen. Denn aus meiner Sicht werden einige Entwicklungen überschätzt, während andere Risiken bislang zu wenig Beachtung finden.

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Ich hatte ein weiteres tiefergehendes Update zu Wise versprochen und so soll es natürlich auch geschehen. Seit der ursprünglichen Analyse, der Aufnahme ins KeineAnlageberatungs-Depot und den gerade veröffentlichten frischen Zahlen ist einiges passiert, dazu hatten viele Leser Fragen an mich.

Die wichtigsten Themen trage ich heute zusammen und beantworte sie im Detail, zusätzlich zu dem generellen Geschäfts-Update. Mein Ziel ist es, nochmal genauer auf die Bewertung zu schauen und zu prüfen, ob sich für mich aktuell ein weiterer Zukauf rechtfertigt:

• Wie läuft es im Geschäft? 🏌️

• Die „Substitutions-Gefahr“ durch Stablecoins? (Circle-IPO) ₿

• Warum wollen sie keine Banklizenz haben? 🏦

• Konkurrenzkampf mit Revolut? 🥊

• Bewertung 📈

Als Vorwissen ist es wie immer gut, die ursprüngliche Aktienanalyse nochmals zu lesen, wenngleich ich die meisten Grafiken und Finanzdaten heute nochmal übersichtlicher aufbereitet habe:

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die ein oder andere Nachricht von besorgten Anlegern hat mich bezüglich Hims&Hers erreicht. Nachdem ich ursprünglich keine Ausgabe dazu machen wollte, bin ich mir der Verantwortung bewusst geworden, dass Anleger ohne das Hintergrundwissen, das ich mir über die letzten mehr als 3 Jahre zu dem Unternehmen aufgebaut habe, besorgt um die neuesten Entwicklungen sind.

Ohne zu viel vorwegzunehmen, bin ich auf überraschende neue Erkenntnisse gestoßen, die meine Einschätzung der Situation fortlaufend maßgeblich verändert haben.

Ein Kursrutsch von -35% war die Folge der Beendigung der Partnerschaft zwischen Novo Nordisk und Hims&Hers, wobei es heute am Tag danach bereits eine Erholung von 5% gab. Zwar war mir der Kurs schon vor dieser Nachricht nicht mehr attraktiv genug, um weiter zu kaufen, jedoch halte ich diesen Abverkauf für maßlos übertrieben. Er zeugt von einem unzureichenden Verständnis der Gewichtsverlust-Branche.

Wer jede Hims&Hers-Ausgabe von mir bis heute gelesen hat, könnte eventuell eigenständig die Puzzleteile zusammensetzen, doch möchte ich es heute so einfach wie möglich machen und übersichtlich alles Wichtige zusammentragen:

• 503A und 503B Sondererlaubnis für die Produktion mit Semaglutid 💉

• Finanzielle Abhängigkeit vom Gewichtsverlust-Segment 🏋️‍♂️

• Aktualisierte Wachstumserwartungen 📈

• Hintergründe dieser Aktion von Novo Nordisk 🇩🇰

• Warum Klagen von Novo Nordisk unwahrscheinlich sind 👨‍⚖️
  

Anschließend stehen sowohl das Wise-Update als auch zwei echte Kracher-Aktienanalysen auf dem Programm, die sicherlich zu einer Neuaufnahme ins KeineAnlageberatungs-Depot führen werden. Entschuldigt die leichte Verzögerung, die aus der heutigen Ausgabe resultiert. Es ist es wert.

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Ich gehe auf die aus meiner Sicht wichtigsten Aspekte ein und gliedere sie nach Unternehmen. Sollten weitere Fragen aufkommen, die ihr für wichtig haltet und die ich nicht beantwortet habe, scheut euch nicht, mir eine Direktnachricht zu schreiben.

Ich werde die Unternehmen nicht von Grund auf erklären, daher empfehle ich, die Aktienanalysen vorher zu lesen, sofern ihr das nicht ohnehin schon getan habt:

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Viele haben die Entwicklung verfolgt, meine Analyse ist sogar kostenfrei verfügbar und ich möchte nun zeigen, wie es weitergehen könnte.

Es war eine sehr klare Investmentgelegenheit, die super geordnet aufbereitet werden konnte, und jetzt bekommen wir sogar noch mehr Informationen zu ihren drei Segmenten. Wer die Grundlage für dieses Update – aus meiner Sicht eine meiner besten Analysen – sich nochmal durchlesen möchte, kann das hier tun. Ich werde die nötigen Informationen allerdings auch heute nochmals zusammenfassen!

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Nach einem kurzen, eher oberflächlichen Update zu Hims&Hers auf meinem YouTube-Kanal möchte ich nun ausführlicher auf die aktuelle Situation eingehen. Der Fokus liegt dabei auf dem Wachstum ohne GLP-1s, einem möglichen Umsatzrückgang in Q2’2025 und einem Bewertungsmodell, das meine Erwartungen unabhängig von der Unternehmens-Guidance widerspiegelt.

Wer in die ursprüngliche Analyse (die erste in diesem Blog) nochmal reinschauen möchte, wird es vermutlich amüsant finden, wie viel besser sich das Unternehmen entwickelt hat, als man es vor nicht einmal zwei Jahren für möglich gehalten hätte.

Umsatzrückgang im nächsten Quartal? + Novo Partnerschaft

Bevor wir uns den spannenden Entwicklungen widmen, räumen wir kurz die Zahlen aus dem Weg – erst das Gemüse, dann der Nachtisch. Die quartalsübergreifenden Zahlen geben uns dabei einen guten Eindruck, wie es in naher Zukunft weitergehen könnte.

Das Umsatzwachstum von 111% war zwar keine Überraschung, aber dennoch beeindruckend. Wichtiger als die aktuellen Zahlen ist jedoch die Guidance für die kommenden Quartale: Das Management prognostiziert einen Gesamtumsatz von 2,3-2,4 Mrd. USD für 2025, was die Erwartungen für die nächsten Quartale vorgibt.

Doch warum kommt es überhaupt erstmals zu einem Umsatzrückgang?

Während die GLP-1 Gewichtsverlust-Spritzen von den Unternehmen Eli Lilly und Novo Nordisk auf der Liste der knappen Medikamente der FDA standen, durften in den USA Mischpräparate hergestellt werden. Das bedeutet, Hims&Hers konnte eigene Spritzen mit dem von Novo Nordisk verwendeten Wirkstoff Semaglutid herstellen und vertreiben. Die Möglichkeit, eines der aktuell am stärksten nachgefragten Medikamente zu einem Bruchteil des Preises anzubieten, führte zu einem unschlagbaren Angebot, was sich deutlich in den Zahlen widerspiegelte.

Jetzt ist diese Sonderregelung passé, sodass nur noch GLP-1-Patienten mit "personalisierten Dosen" weiterhin beliefert werden dürfen. Laut Management betrifft das rund 50%. Dabei geht es hinter den Kulissen weniger darum, ob diese personalisierten Dosen tatsächlich klinisch notwendig sind, sondern vielmehr darum, dass es sich nicht um eine von Novo Nordisk angebotene Standardmenge handeln darf (dazu gleich mehr).

Die Novo Nordisk Partnerschaft

Nach der Bekanntgabe der Partnerschaft zwischen Hims&Hers und dem dänischen Pharma-Giganten Novo Nordisk herrschte erstmal Erleichterung: Das juristische Klagerisiko war vom Tisch. Im Rahmen der Partnerschaft vertreibt Hims&Hers nun das Original-Medikament "Wegovy” für 599 USD pro Monat.

Sowohl Novo Nordisk als auch Eli Lilly haben versucht, den Vertrieb selbst zu stemmen, mussten aber erkennen, dass es sich dabei um eine völlig andere Kernkompetenz handelt. Novo braucht Hims&Hers in den USA, um nicht von Eli Lilly abgehängt zu werden.

Die anfänglichen Sorgen über schlechtere Margen im Vergleich zu ihren eigenen Medikamenten kann ich nicht abschließend bestätigen – durch den deutlich höheren Gesamtpreis werden sie ihren Anteil sicher herausnehmen können. Der größere Nachteil ist allerdings, dass es schwieriger ist, ein quasi baugleiches Medikament für jetzt fast den doppelten Preis zu verkaufen.

Was hält Novo Nordisk von den "personalisierten" GLP-1 Verkäufen?

Die GLP-1 Medikamente sind patentiert, weshalb der Verkauf jeglicher Mischpräparate, besonders nach Ablauf der Sonderregelung, in einer Grauzone lag. Die Regel besagt: Ein Weiterverkauf ist nur erlaubt, wenn eine klinische Notwendigkeit für eine personalisierte Dosis beim Patienten besteht (aufgrund von Nebenwirkungen) und es sich nicht um eine direkte Kopie des Original-Medikaments handelt. Da Novo Nordisk sich natürlich nicht verarschen lässt, war genau dies Teil der Gespräche vor der Partnerschaft der beiden Unternehmen, wie CEO Andrew Dudum im letzten Earnings-Call erläuterte.

Es gibt eine klare Absprache mit Novo, wann sie ihre eigenen Medikamente personalisiert verschreiben dürfen. Sie verstehen sich dabei nur als Gesundheits-Plattform, auf der Ärzte die Entscheidung bei zu starken Nebenwirkungen treffen.

Hier wird es aber interessant.

Wer das Geschäftsmodell von Hims&Hers kennt und weiß, wie sie mit Ärzten zusammenarbeiten, der kann vermuten, dass das nur die halbe Wahrheit ist. Ärzte, die für Hims&Hers diese Beurteilungen durchführen, bekommen klare Empfehlungen angezeigt. Da Nebenwirkungen bei fast allen Patienten auftreten, besteht die Möglichkeit, einem relativ großen Anteil ihre eigenen Mischpräparate zu verschreiben. Das eigentliche Problem liegt eher darin, dass sie ihre hochprofitable Werbung für günstige GLP-1-Medikamente nicht mehr schalten können.

Aber selbst ohne die stärkste Kategorie, Gewichtsverlust, wäre das Unternehmen um 30% im Jahresvergleich gewachsen. Das ist ein deutliches Signal an alle, die Hims&Hers als stagnierendes Unternehmen ohne GLP-1s bezeichnen. Mehr zur Performance des restlichen Geschäfts gibt es gleich.

Profitabilität

Für mich die größte Überraschung war der Sprung in der Profitabilität. Während Hims&Hers als Wachstumsunternehmen durchaus das Privileg besitzt, nicht zwingend große Gewinne vorzeigen zu müssen, machen sie trotzdem im Rekordtempo Fortschritte.

Während ich anfänglich davon ausging, dass dies hauptsächlich ein Resultat aus dem Verkauf ihrer Mischpräparate war, musste ich bei meiner Spurensuche feststellen, dass diese Entwicklung eventuell nachhaltiger ist als zunächst gedacht. Der Hauptgrund liegt in den reduzierten Marketingausgaben relativ zum Umsatz. Sie haben angekündigt, bis 2030 eine adjustierte EBITDA-Marge von 20% erreichen zu wollen. Ihr wisst, dass ich adjustierten Zahlen keine große Bedeutung beimesse, allerdings korrelieren diese natürlich mit der Nettomarge, bei der ebenfalls deutliche Verbesserungen zu erwarten sind.

Natürlich mussten sie einen Teil ihrer Marketingaktivität für ihre niedrigpreisigen Gewichtsverlustmedikamente einstellen, allerdings sind die neuen Kampagnen für das 599 USD Abo von Wegovy bereits in vollem Gange.

Zum ersten Mal in der Geschichte des Unternehmens verbreitet sich der Name in den USA wie ein Lauffeuer, und sie profitieren massiv von Mund-zu-Mund-Propaganda. Dafür sind nicht zuletzt der Aktienkurs und die Börsenstory mitverantwortlich. In Gesprächen mit Freunden aus den USA wird deutlich, dass Hims&Hers bereits zu einem echten Haushaltsnamen geworden ist. Häufig wird mit einem sanften Lächeln darüber gesprochen, eine deutliche Veränderung gegenüber der Situation vor noch 1,5 Jahren.

Zudem verbessert sich das bestehende Geschäft. Wenn man Geschäftsführer Andrew Dudum über das Sex-Business sprechen hört, das bisher von “On-Demand Viagra” dominiert wurde, erkennt man auch hier eine klare Verbesserung. Mittlerweile nutzen 40% der Patienten in diesem Bereich tägliche Behandlungen mit zusätzlichen Wirkstoffen, die naturgemäß wiederkehrender sind als gelegentliche Spaß-Pillen.

Das Geschäft zeigt keinerlei Anzeichen einer Verlangsamung, die Nachfrage nach Gewichtsverlustmedikamenten bleibt in den USA durchgehend hoch, was enormes Zukunftspotenzial verspricht. Besonders interessant für langfristige Investoren: Die meisten Patente laufen zwischen 2030 und 2031 aus, spätestens dann schlägt ihre Zeit.

What's next?

Ich glaube, der ein oder andere hat vor lauter großen Zahlen im Shareholder Letter für das Jahr 2030 das Kleingedruckte übersehen. Der letzte Punkt auf der Seite "Global expansion of our platform" sollte dabei besondere Beachtung finden.

Der Geschäftsführer sagte zu Beginn des Earnings-Calls dazu folgendes:

"Early traction in the U.K. gives us confidence that we can scale our platform globally and extend our mission to help people around the world feel great through the power of better health."

Ich möchte klar machen, dass der amerikanische Markt alleine ausreicht, um ihre Ziele zu erreichen und weit darüber hinaus. Ihr heutiger Marktanteil ist noch immer winzig, und deswegen wird der Fokus auch erstmal auf den USA bleiben.

Eine Bevölkerung von 340 Millionen Menschen mit enorm hohen Gesundheitskosten, wobei praktisch die gesamte Bevölkerung unversichert ist, macht eine Barzahlung bei Hims&Hers, einem relativ günstigen Anbieter, zur besten Lösung. In den USA greifen die meisten Versicherungsverträge erst ab 2.000-3.000 USD Kosten im Jahr, sodass die meisten Leistungen aus eigener Tasche gedeckt werden müssen, sofern keine katastrophale Krankheit vorliegt.

Nichtsdestotrotz: Je mehr sich der Fokus von der reinen Behandlung von Krankheiten hin zur Prävention und der Förderung eines gesunden Lebensstils verschiebt, desto sinnvoller wird eine Expansion in neue Länder. Auch wäre in Europa langfristig eine Zusammenarbeit mit Versicherungen denkbar – etwas, was sie in den USA eben nicht tun müssen.

Ein gewaltiger Gesundheits-Trend kommt ins Rollen

Wer sich anschaut, welche Gesundheits-Start-ups aktuell von Venture-Capital-Fonds mit üppigen Mengen an Wachstumskapital ausgestattet werden, erkennt: Über die kommenden Jahrzehnte wird sich grundlegend verändern, wie wir mit dem Gesundheitswesen in Kontakt treten. Alle versuchen – sei es über Bluttests (Aware in Deutschland), neue Arten von gesundheitlichen Scans (Start-up von Spotify-Gründer) oder andere Wege – einen Fuß in die Tür zu bekommen, um dann in neue Verticals vorzudringen. Hims&Hers hat genau das schon lange geschafft und baut nun die Infrastruktur auf, um Bluttests in großem Maßstab durchführen zu können.

Kurzfristig trägt das Früchte, weil es beispielsweise Testosteron und Menopause als neue Behandlungskategorien ermöglicht (kommen Ende 2025 auf die Plattform). Langfristig eröffnet das Zusammenspiel der Daten von Millionen Patienten noch unendlich viele neue Möglichkeiten. In solchen Situationen ist es aus Aktionärssicht hervorragend, sich hinter ein Management stellen zu können, das bereits bewiesen hat und weiterhin beweisen wird, dass es aus solchen Chancen Profit schlagen kann.

Bewertung

Immer wieder kommt die Frage auf, wie man mit der Aktie bei unterschiedlichen Preisen umgehen sollte. Nach meiner Überzeugung lässt sich dies in drei unterschiedliche Zonen einteilen.

Der erste Bereich ist, wo man definitiv nachkaufen sollte. Der zweite ist ein breiter Bereich, in dem Nachkaufen zwar kein No-brainer ist, die Bewertung aber auch noch keine Ausmaße angenommen hat, die einen klaren Verkauf rechtfertigen würden. Natürlich muss es auch eine Grenze geben, ab der es bewertungstechnisch einfach nicht mehr sinnvoll ist, weiterhin an dem Unternehmen beteiligt zu bleiben. Genau das werden wir jetzt näher betrachten, auch wenn diese Grenzen fließend und eher als Orientierung zu verstehen sind.

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Ich habe für euch drei unterschiedliche Szenarien entwickelt, die Wachstumserwartungen, Marge und KGV bei jeweils drei verschiedenen Aktienkursen von $30 / $50 / $70 USD betrachten, sodass wir insgesamt neun Möglichkeiten analysieren können.

Was in der Grafik nicht einsehbar ist: Das Management hat für 2030 ein mindest-Ziel von 6,5 Mrd. USD Umsatz herausgegeben. Im pessimistischen Szenario komme ich mit den Wachstumsannahmen nur auf 5,9 Mrd. USD. Im realistischen Szenario landet der Umsatz bei 8,7 Mrd. USD, was etwa der üblichen Übertreffungsquote des Managements entspricht. Die optimistischen Annahmen führen zu einem Umsatzziel von 10,3 Mrd. USD, was allerdings schon äußerst optimistisch ist.

Da der Aktienkurs bei Veröffentlichung dieses Updates bei $49,52 USD liegt, habe ich für euch die drei Szenarien bei einem Aktienkurs von $50 USD markiert. Eine zweistellige Rendite mit vernünftigen Annahmen halte ich durchaus für möglich. Allerdings zeigt das pessimistische Szenario auch, dass "gutes" Wachstum allein nicht ausreicht. Nach oben hin ist natürlich alles möglich.

An dieser Stelle wird wieder deutlich, dass man sich beim Investieren durch tiefgründige Arbeit zwar ein besseres Bauchgefühl erarbeiten kann. Die finalen Entscheidungen bleiben jedoch mehr Kunst als Wissenschaft, zumindest bei Unternehmen in einem noch tendenziell frühen Stadium wie Hims&Hers.

Ich hoffe, das war hilfreicher als mein Gebrabbel im letzten YouTube-Video. Am Freitag kommt eine neue Auswahlrunde potenzieller Analyse-Kandidaten inklusive Abstimmung. Und sobald ich das hier hochgeladen habe, arbeite ich hinter den Kulissen weiter an einer frischen Analyse zu einem spannenden Unternehmen, das kaum jemand auf dem Zettel haben dürfte.

Over & Out.

- Bruno 🏴‍☠️

Nach einer ausgiebigen Analyse der Situation rund um Simply Better Brands wurden erstmals seit Veröffentlichung der Aktienanalyse neue Quartalszahlen präsentiert. Da es ansonsten nur wenige Neuigkeiten rund um das Unternehmen gibt, ist dies ein wichtiger Checkpoint, um zu prüfen, ob sich die Investmentthese wie gewünscht entwickelt.

⚠️ Falls dir noch nicht klar ist, was das Unternehmen macht und wie es funktioniert, könnte es hilfreich sein, die ursprüngliche Aktienanalyse nochmal durchzulesen.

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